Tema 2 2019 - Apuntes 2º año PDF

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Apuntes 2º año...

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La estructura económico-financiero de la empresa 2.1 Introducción: los flujos financieros de la empresa 2.2. La información financiera 2.2.1 El Balance 2.2.2 La cuenta de Pérdidas y Ganancias 2.2.3 El Estado de Flujos de Efectivo 2.3 El equilibrio financiero 2.3.1 Concepto de Equilibrio financiero 2.3.2 Posiciones de balance que ayudan a entender el equilibrio financiero a. Situación de máxima estabilidad financiera b. Situación normal de estabilidad financiera c. Situación de inestabilidad financiera o suspensión de pagos d. Situación de máxima inestabilidad financiera o suspensión de pagos 2.4 La financiación del proceso de explotación de la empresa: el fondo de rotación 2.4.1 El ciclo de explotación 2.4.2. El fondo de rotación 2.4.3 Políticas de financiación del circulante o explotación de la empresa 2.4.4. El período medio de maduración 2.4.5. La medida del PMM y del fondo de rotación necesario 2.4.5.1 Período Medio de Almacén de Materias Primas 2.4.5.2 Período Medio de Fabricación 2.4.5.3 Período Medio de Venta 2.4.5.4 Período Medio de Cobro a Clientes 2.4.5.5 Período Medio de Pago a Proveedores 2.4.5.6 Determinación del Fondo de Rotación Mínimo o Necesario (Modelo Analítico) 2.5 El análisis económico financiero 2.5.1 El análisis por ratios 2.5.2 La medida del equilibrio financiero interno: el CBF 2.5.3 Análisis financiero a corto plazo: Ratios financieros de corto plazo 2.5.4 Análisis financiero a largo plazo o solvencia 2.5.4.1 Ratios de estructura 2.5.4.2 Ratios financieros de largo plazo 2.5.5 Análisis económico: ratios de rentabilidad

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2.1 Introducción: los flujos financieros de la empresa El patrimonio empresarial es el conjunto de bienes, derechos y obligaciones valorados en dinero que están vinculados a la actividad productiva, constituye un resumen de las relaciones consolidadas por la empresa a lo largo del tiempo; tanto con el sistema real de la economía, para la colocación de los recursos financieros que constituyen su estructura económica o activo) como con el sistema financiero en cuanto a la captación de recursos financieros (estructura financiera o pasivo). Inversión  

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ACTIVO

Financiación  

PASIVO Autofinanciación

Recuperación Devolución Rentabilidad

Colocaciones

=

Coste

Disponibilidades

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En la empresa se producen diversas transformaciones para llegar al resultado final de carácter “físico-técnico o mecánico, en tanto transforma materias primas en productos terminados, el proceso de transformación es también financiero, al transformar ahorro en capital productivo”. La empresa consigue los recursos necesarios para su actividad en el sistema financiero y los canaliza hacia colocaciones productivas a través de decisiones de inversión. Por ello, la actividad de la empresa “engloba una continua sucesión de proyectos de inversión y financiación”. La realización de las inversiones, que en el balance de la empresa aparecen reflejadas en el activo, necesita de recursos financieros procedentes de los socios o de acreedores ajenos a la empresa. La actividad de la empresa a través de sus ventas permite recuperar las disponibilidades y devolver los recursos obtenidos a los acreedores, así como remunerar los recursos propios. La empresa podrá mantener su actividad a lo largo del tiempo siempre que la rentabilidad de las inversiones supere al coste de las financiaciones, porque así podrá remunerar a sus acreedores y generar excedentes. Dada la multiplicidad de fuentes financieras a las que puede recurrir la empresa para su financiación, y a que cada una de ellas puede suponer un coste diferente para la empresa en función del riesgo asociado y de las imperfecciones imperantes en los mercados financieros, se suele resumir este coste en una cuantía denominada coste de capital. El coste de capital viene a servir como punto de comparación entre la inversión y financiación, marcando un valor a partir del cuál se acepta la conveniencia de la realización de inversiones rentables en el activo que contribuyan a la consecución del objetivo financiero de la empresa. 2

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También resulta necesario, para mantener la actividad de la empresa a lo largo del tiempo, que, además de que la rentabilidad de las inversiones supere al coste de las financiaciones, se generen fondos suficientes para afrontar los pagos necesarios en la actividad de la empresa. Surge así el concepto de equilibrio financiero, aunque debería plantearse la existencia de tres tipos de “equilibrios económico financieros dinámicos”. En primer lugar, en la vertiente de las disponibilidades financieras de la empresa, que deben ser mayores o iguales que las colocaciones. Esta será la restricción financiera de la empresa. En segundo lugar, en la vertiente de ingresos y costes, de manera que la rentabilidad de las inversiones permita remunerar el coste de las financiaciones, tal como se comentó anteriormente. Por último, en la de la propia relación interna entre sus masas patrimoniales de activo y pasivo, que deben guardar entre sí una adecuada relación de funcionalidad en volúmenes y plazos.

Una forma tradicional de interpretar si la empresa está cumpliendo sus objetivos, financiero y de equilibrio, es mediante el análisis económico financiero. La información financiera elaborada siguiendo los criterios y principios contables constituyen la materia prima del análisis empresarial, de manera previa a las actuaciones en el ámbito de la gestión financiera.

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  Situación actual de la Empresa

Proyección futura

Balances futuros previsionales

Balance de situación Cuenta de resultados

Resultado del ejercicio o Bº

Nuevos activos RENTABILIDAD

Nuevos pasivos COSTE

Incremento Bº Incremento Cash Flow Futuro

CONTABILIDAD

FINANZAS

2.2. La información financiera La finalidad primordial del análisis económico-financiero, sobre la base del sistema de información contable es la de elaborar un diagnóstico de la situación económicofinanciera de la empresa. En el proceso de análisis resulta fundamental la información aportada por la contabilidad que refleja la situación financiera y patrimonial actual de la empresa. La principal diferencia entre la contabilidad y las finanzas empresariales radica en la temporalidad de los datos utilizados. En la contabilidad se utilizan los datos de las transacciones económicas y financieras de la empresa en el momento en que se producen a partir de la aplicación del principio del devengo, mientras que en las finanzas se utilizan las previsiones y expectativas futuras no realizadas, valorando su impacto sobre la situación futura a partir de la estimación de estados financieros previsionales. La información financiera puede dividirse en externa e interna. La información financiera externa es aquella que las empresas, con forma societaria, elaboran y publican conforme a la normativa contable. La información financiera interna sería aquella que necesitan los directivos de las empresas para la toma de sus decisiones o con fines de control, en la cual no existen restricciones ni de tipo de información a obtener ni tampoco en cuanto a la forma de elaboración. La información financiera externa la componen un conjunto de instrumentos informativos, conocidos como Cuentas Anuales, en concreto: Balance, Cuenta de Pérdidas y Ganancias, Estado de Flujos de Efectivo, Estado de Cambios en el Patrimonio Neto y Memoria. A continuación presentamos los tres modelos básicos de interés para nuestro curso.

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2.2.1 El Balance Nos informa de la situación del patrimonio de la empresa en un momento del tiempo determinado. Su estructura es la siguiente:

Inmovilizado intangible Inmovilizado material Inversiones inmobiliarias Inversiones empresas grupo l/p Inversiones financieras l/p Activo impuesto diferido

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Activo NO Corriente

 

Activos no corrientes para venta Existencias Deudores comerciales y cuentas a cobrar Inversiones financieras c/p Efectivo y activos líquidos

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Activo Corriente

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Patrimonio Neto

Pasivo NO Corriente

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Capital Reservas Remanente - Resultados negativos ejercicios anteriores Resultado - Dividendo a cuenta

Provisiones l/p Deudas l/p Pasivos impuestos diferidos

Pasivo Corriente    

Provisiones c/p Deudas c/p Acreedores comerciales Periodificaciones 5

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2.2.2 La cuenta de Pérdidas y Ganancias La cuenta de pérdidas y ganancias nos muestra el resultado económico obtenido por la empresa a lo largo de un ejercicio económico.

Cuenta de resultados PGC

Importe neto cifra negocios + Variación existencias, Prod. Terminados y en curso - Aprovisionamientos +Trabajos realizados por la empresa para su activo + Otros ingresos - Gastos personal - Amortización + Imputación subvenciones + Excesos provisiones RESULTADO EXPLOTACIÓN + Ingresos financieros - Gastos financieros + - Variación valor razonable activos financieros + - Diferencia cambio RESULTADO ANTES IMPUESTOS Impuesto Beneficios RESULTADO EJERCICIO La cuenta de resultados también puede presentarse en formato analítico o funcional

CUENTA RESULTADOS Ventas -Coste Ventas MARGEN BRUTO -Amortización -Gastos generales Resultado Explotación (BAIT) -Gtos. Financieros Resultado antes impuestos (BAT) -Impuesto Sociedades Bº. NETO o Resultado ejercicio (BN) 2.2.3 El Estado de Flujos de Efectivo El estado de flujos de efectivo informa de la tesorería generada por la empresa en un ejercicio económico y cómo esta tesorería ha sido generada.

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ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO + Flujos de efectivo de las actividades de explotación +Flujos de efectivo de las actividades de inversión +Flujos de efectivo de las actividades de financiación =AUMENTO/DISMINUCIÓN NETA DEL EFECTIVO O EQUIVALENTES

Vistos los instrumentos más importantes para la realización de un análisis económicofinanciero, veremos a continuación cómo realizar ese análisis para medir el cumplimiento del equilibrio financiero en la empresa.

2.3 El equilibrio financiero 2.3.1 Concepto de equilibrio financiero Desde un punto de vista financiero se dice que existe equilibrio financiero cuando la empresa es capaz de satisfacer y pagar sus deudas y obligaciones a sus respectivos vencimientos. Dado que la empresa no es un ente estático, sino dinámico, no se trata sólo de obtener el equilibrio financiero en un momento dado, sino de mantenerlo a lo largo del tiempo, conservando la estabilidad. Por tanto, podemos decir, que el equilibrio financiero es una condición necesaria, pero no suficiente, para lograr el objetivo financiero de la empresa. Es decir, el equilibrio financiero es necesario para que la empresa pueda mantener su actividad a lo largo del tiempo y no se vea abocada al cierre, pero para que consiga el objetivo financiero, además, deberá obtener una rentabilidad de sus inversiones superior al coste de financiaciones, para crear valor para sus accionistas. 2.3.2 Posiciones de balance que ayudan a entender el equilibrio financiero 2.3.2.1 Situación de máxima estabilidad financiera La empresa se financia en su totalidad por fondos propios (capital y reservas), es decir, no existen recursos ajenos. Activo

Pasivo

Activo No Corriente Recursos Propios Activo Corriente

Esta situación únicamente suele producirse en el momento de constitución de la empresa, si esta es financiada por recursos propios. 7

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2.3.2.2 Situación normal de estabilidad financiera La empresa, para el desarrollo de su normal actividad, suele necesitar recurrir a fondos ajenos de acreedores, tanto a corto, como a largo plazo. Para mantener su estabilidad necesita poder hacer frente a sus deudas a corto plazo con sus recursos a corto plazo. Es decir, es necesario que el activo corriente sea mayor que el pasivo corriente. Activo Activo No Corriente

Pasivo

Patrimonio + Pasivo No Corriente

Activo Corriente Pasivo Corriente

2.3.2.3 Situación de inestabilidad financiera o suspensión de pagos Si el pasivo corriente es mayor que el pasivo corriente, la empresa no puede hacer frente a sus deudas a corto plazo con sus recursos a corto plazo. Si la situación es transitoria no significa necesariamente que tenga que declarar legalmente la suspensión de pagos, sino que tendrá que acudir a otros mecanismos, como un plan de viabilidad para reestructurar sus pasivos. Activo Activo No Corriente

Activo Corriente

Pasivo Patrimonio + Pasivo No Corriente

Pasivo Corriente

2.3.2.4 Situación de máxima inestabilidad financiera o suspensión de pagos En este caso, las deudas contraídas por la empresa superan el valor de su activo real. El valor de liquidación no llega para pagar a los acreedores, por lo que estos procederán al reparto de los bienes disponibles. Para llegar a esta situación, el activo ficticio se ha ido engrosando por acumulación sucesiva de pérdidas de ejercicios anteriores.

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Situación inestable Activo no corriente Activo corriente Patrimonio neto

Pasivo no corriente

Pasivo corriente

2.4 La financiación del proceso de explotación de la empresa: el fondo de rotación El fondo de rotación o capital circulante juega un papel preponderante en la gestión financiera de las empresas, además de ser un instrumento fundamental en el equilibrio financiero de las mismas. No se puede entender el equilibrio financiero de una empresa sin comprender adecuadamente el concepto de capital circulante. La adecuada comprensión del concepto fondo de rotación viene determinada por debatir previamente los conceptos que lo determinan. Básicamente, el ciclo de explotación, las políticas empresariales, la rentabilidad y el riesgo.

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Existencias

PASIVO Capital Reservas PNC Deudas c/p

Activo Corriente

Proveedores Efectivo

COBROS

Pasivo

Clientes

Corriente

Acreedores PAGOS

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2.4.1 El ciclo de explotación Un ciclo es una sucesión de hechos que se repite cada cierto tiempo. Los componentes del activo corriente se encuentran sometidos al denominado ciclo de explotación, ciclo corto o ciclo dinero-mercancías-dinero, viene definido por la sucesión de hechos acaecidos desde que comienza la inversión en bienes y servicios para la producción o comercialización hasta que dicha inversión se recupera mediante el cobro del producto vendido. El ciclo de explotación de una empresa depende de la actividad que realice, pudiendo tipificarse tres ciclos de explotación: Empresa industrial, empresa comercial y empresa de servicios. El gráfico siguiente muestra los tres ciclos de operaciones.

2.4.2 El fondo de rotación El Fondo de rotación, que también se denomina como: fondo de maniobra, capital circulante o working capital, se determina mediante la diferencia entre el activo y pasivo corriente y representa el saldo de seguridad o saldo mínimo de capitales permanentes que deben financiar una parte del activo corriente para garantizar la solvencia financiera de la empresa. El fondo de rotación de una empresa es una magnitud que viene determinada por su nivel de actividad, ventas, su ciclo de explotación, y sus políticas financieras que determinan los plazos o períodos de cada uno de los componentes del ciclo. Un deber ineludible de la función financiera empresarial es definir el capital circulante que es necesario para llevar a cabo la actividad combinando los factores riesgo y rentabilidad. Sin ánimo de profundizar en la cuestión, cuanto menor es el tamaño que el 10

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activo corriente tiene, permaneciendo lo demás constante, mayor es la rentabilidad, pero ello incide negativamente en el riesgo. 2.4.3 Políticas de financiación del circulante o explotación de la empresa Respecto de cada uno de los componentes del ciclo de explotación la empresa tiene que tomar varias decisiones que van a condicionar el tamaño de los activos y pasivos circulantes. Así una empresa tiene que definir su política de compras de materias primas, forma de pago y nivel de existencias mínimo que debe mantener. Aunque la lógica indica que para mantenerse en situación de equilibrio, el activo corriente debe ser mayor que el pasivo corriente, lo que implica un fondo de rotación positivo o mayor que cero, no existe una cuantía ideal para todas las empresas, sino que dependerá de factores como el tipo de empresa, el sector en el que trabaja, el ciclo de vida o el momento del año cuando existe estacionalidad en la actividad. El activo y pasivo corriente tienen su origen en el ciclo de explotación del negocio. Los componentes del fondo de rotación proceden de los flujos de compra, fabricación y venta que dan lugar a existencias en el almacén de materias primas, producto en curso de fabricación, productos terminados, aplazamientos de pago a proveedores, créditos a clientes y tesorería. El fondo de rotación puede ser positivo o negativo, en función de la combinación de las variables anteriores. Aunque la situación más lógica es la del equilibrio financiero a partir de un fondo de rotación positivo, si éste es negativo, una parte del activo inmovilizado se financia con recursos a corto plazo, lo que puede representar una situación transitoria y la empresa podrá afrontar sus obligaciones de pago. Por otra parte, si el fondo de rotación es positivo y demasiado elevado, puede suponer un exceso de recursos no utilizados adecuadamente, lo que aumenta el coste de financiación de la empresa sin reportar rentabilidad adicional. Por ello, la adecuada interpretación del fondo de rotación debe tener en cuenta el tipo de empresa que se está analizando, el sector de actividad en el que se encuentra y la fase del ciclo productivo por el que atraviesa. La adecuada financiación del fondo de rotación de la empresa salvaguarda la solvencia a corto plazo e incide en el equilibrio de la empresa a corto plazo. No todas las empresas necesitan la misma cuantía de fondo de rotación para mantenerse en equilibrio. A partir de este planteamiento, las empresas que necesitarán un fondo de rotación de mayor tamaño será aquellas que integren la totalidad del proceso productivo, que este sea prolongado en el tiempo, y muevan una gran cantidad de producto, o este sea de elevado valor. Podría ser el caso de un astillero. En el extremo contrario, las empresas que pueden mantenerse en situación de equilibrio financiero con un reducido fondo de rotación, pudiendo ser, incluso, negativo, serán aquellas empresas comerciales que no tienen proceso productivo. Por ejemplo: un hipermercado Esto ocurre porque desaparecen parte de las cuentas de activo corriente, en concreto, materias primas y producto en curso de fabricación. Si a esta circunstancia, se une el hecho acaecido en algunas grandes superficies comerciales de cobrar la contado, por lo que desaparece la cuenta de clientes, y dilatar el pago a proveedores, por

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